上半年回顾:行业复苏仍在,环保或成但估值下移明显
14年上半年汽车行业依然处于复苏周期,不过,弹性出现下降,下降的原因在于驱动本轮复苏的变量弹性衰减,而非宏观景气度的大幅下降。 值得关注的并购半年是,1季度以来汽车行业蓝筹股整体估值呈现下降趋势,估值成为影响股价的最关键变量,而市场热点对估值的短期影响很大,上半年市场主要表现为阶段性的主题投资,如新能源汽车、汽车电子等。重组主题
下半年展望:汽车节能环保或成为市场关注的为汽热点
我们认为,5月底的轻卡排放一致性监管升级及由此衍生出来的系列影响可能成为下半年市场关注的热点,不仅仅影响节能环保板块,更会使行业并购重组提速。汽车节能环保板块的车行影响主要表现为:1、需求端:整车和发动机龙头企业份额提升,业下高压共轨系统供应商、增压器、投资中冷器供应商销量增加,环保或成检测机构也将受益于公告目录申报量的提高;2、供给端:壁垒提高导致产能出清及整车集团之间的并购半年并购重组提速,一些具有并购价值汽车股的估值体系有望发生变化,可能更多考虑公司的重置价值、整合价值、重组主题公司壁垒。为汽最有可能首先出现整合预期的车行是江淮汽车、福田汽车;从公司壁垒角度考虑,业下市场对威孚高科的估值可能更加积极。
哪些公司的投资估值在熊市中能够保持平稳?
我们认为,在行业估值下行的阶段,估值稳定的公司除了具有结构性增长机会这一众所周知的特征外,未来成长路径稳定、商业模式良好和试错成本较低往往是环保或成隐藏在财务数据之外的领先指标。例如,符合节能环保主题、行业壁垒较高、产品导入和博世相关、试错成本较低的威孚高科;具有牌照优势、受益于汽车标准升级和新标准出台的中国汽研;管理水平较高、具有良好口碑和先进技术、市场份额提升确定性较高的江铃汽车等。
投资收益
关注国4排放监管升级带来的汽车节能环保与并购重组主题投资机会。在严格的监管下,受益最大的首先是轻型高压共轨系统供应商威孚高科,其次是新一代发动机的领先者和中高端轻卡厂商,前者的代表是福田汽车旗下的福田康明斯发动机,后者的代表是江铃汽车、江淮汽车。检测机构会受益于规范监管后新排放公告目录申报量的提高,中国汽研将因此受益。另外,推荐合资公司放量,自主品牌改善可期的长安汽车;静态估值已具一定吸引力,SUV新品3、4季度陆续推出的长城汽车。
风险提示
房地产泡沫破灭带来的居民财富缩水;汽车行业竞争加剧超预期;国4排放监管力度不及预期。正文已结束，您可以按alt+4进行评论